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　4月产销数据显示基本面依然疲弱，但节能政策的推出使我们对龙头企业保持相对乐观的态度，我们认为节能政策将加速行业的整合，龙头企业将最终受益集中度提升。我们维持对家电行业“推荐”的投资评级，重点推荐受益政策的龙头公司青岛海尔(600690,股吧)、格力电器(000651,股吧)、美的电器(000527,股吧)。

　　预计青岛海尔2012年、2013年EPS为1.15元、1.32元，对应前日收盘价PE为10.5倍、9.1倍；格力电器2012年、2013年EPS为2.13元、2.45元，对应前日收盘价PE为10.2倍、8.9倍；美的电器2012年、2013年EPS为1.31元、1.49元，对应前日收盘价PE为10.5倍、9.3倍。

　　要点：

　　4月份空调产销数据基本符合预期。4月空调内销量为609万台，同比下滑了10%，出口量为588万台，同比下滑了13%，与4月宏观数据的疲弱相一致。4月内外销下滑幅度与前两个季度相当，显示行业尚未走出底部区域。

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　　企业经营趋于谨慎。4月份行业产量为1185万台，同比下降了4.2%，行业库存为977万台，同比下滑了2%，减产、去库存显示企业经营偏向谨慎。

　　海尔内销份额持续回升。4月份海尔内销份额为9.9%，同比提升了1.7个百分点，美的内销份额为23.0%，同比下降了2.1个百分点，格力内销份额为37.8%，同比下降了0.6个百分点。海尔近几个月的市场份额稳步提升，逐步恢复到历史高位水平，缘于公司组织架构调整后，空调业务得到了资源上的支持。

　　节能政策将助力行业整合。节能政策细节目前尚未颁布，我们预计政策补贴一级、二级变频空调和一级定频空调的概率较大。此次节能政策补贴的产品偏向中高端，我们认为政策对总量的拉动有限，但伴随着产品结构的调整，行业会加速走向集中，整合将是家电行业未来几年的主旋律，竞争力的龙头企业将是最终受益者，我们看好综合竞争力的一线龙头海尔、格力、美的。

　　风险提示：政策放松力度低于预期。

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